本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概(gài)股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年股市(shì)走过3个(gè)月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权(quán)的两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行(xíng)榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新(xī小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少n)兴市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级从(cóng)高(gāo)配下(xià)调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国(guó)对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是(shì)连续第(dì)四个月(yuè)收(shōu)缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令(lìng)流动性折价(jià)效应加剧，在全球金(jīn)融(róng)市场催(cuī)生戴(dài)维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实(shí)际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银(yín)行股，银行部分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁(níng)波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估(gū)值体系”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风格(gé)转换(huàn)。但二者市(shì)净(jìng)率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估(gū)概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是(shì)国(guó)家资本新(xīn)战略。国家外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为中字头股(gǔ小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少)票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井喷式牛市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的(de)年(nián)份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪(hù)综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数(shù)能否维(wéi)持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交(jiāo)始终维持(chí)在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理(lǐ)格局(jú)，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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