2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设(shè)备(bèi)的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观(guān)。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池(chí)销量风味发酵乳是不是酸奶34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来风味发酵乳是不是酸奶看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较风味发酵乳是不是酸奶多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临(lín)短期(qī)供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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