私募(mù)基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金法将私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了(le)规(guī)范要求(qiú)。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存(cún)续规(guī)模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募(mù)登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗)、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券(quàn)投资(zī)基金在交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人定(dìng)期开展(zhǎn)压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计(jì)基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符合最低(dī)存续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不(bù)得(dé)新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的(de)投(tóu)资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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