金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存(cún)货为(wèi)基酒(jiǔ)，但(d岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点àn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广(guǎng)告投放(fàng)量都是全(quán)国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点)向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费(fèi)在疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的恢(huī)复没有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到(dào)城市(shì)后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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