北京时间周五晚间，备受关注的(de)4月美(měi)国非(fēi)农数(shù)据(jù)出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较(jiào)上个(gè)月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将今(jīn)年2月和3月非(fēi)农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持续承(chéng)压的(de)美国(guó)地区银(yín)行股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周五盘(pán)前西太(tài)平(píng)洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师周之云告诉(sù)期货(huò)日报记(jì)者，周五晚(wǎn)间公布的(de)非(fēi)农数据远高于前值且(qiě)显著偏离投(tóu)行们(men)预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据(jù)在(zài)3月份增(zēng)加(jiā)14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农数(shù)据公布后，美(měi)股期(qī)货短线走低(dī)，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽管科技和金融行业(yè)持续(xù)裁(cái)员，但不断下(xià)降(jiàng)却(què)仍(réng)然高企的劳(láo)动力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁员(yuán)的影(yǐng)响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的(de)大约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因素(sù)相对于(yú)新冠大流行(xíng)前也(yě)有了(le)有利(lì)的发展(zhǎn)，为就业(yè)人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不过，我(wǒ)们还是(shì)应该对就业数据保持一(yī)定(dìng)的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职(zhí)位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最近几周的首次申请(qǐng)失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导致(zhì)消费者(zhě)信贷(dài)和企(qǐ)业融资成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出(chū)包括(kuò)裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲(jìn)的非农(nóng)就(jiù)业数据会让市场对于下半年(nián)货(huò)币政策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进(jìn)而对(duì)商品的流动性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减少，但从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)来看，美国会(huì)继(jì)续(xù)朝着衰退的(de)方向(xiàng)前进，后市继续看好贵(guì)金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增人数超预(yù)期将引(yǐn)导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲(chōng)高(gāo)主要受益于其金融属性，尤其是市场预(yù)计5月是美联储最(zuì)后一次(cì)加息，且预计9月之(zhī)后可能(néng)降(jiàng)息，这(zhè)导致美(měi)元名义利率回(huí)落，在通(tōng)胀温和回落的情况(kuàng)下，美(měi)元实际利率有(yǒu)了明显(xiǎn)的(de)下行(xíng)。”广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加息(xī)25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率(lǜ)联邦基金(jīn)利率的(de)目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在(zài)记者(zhě)发布会上的(de)讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此(cǐ)美元指数(shù)和美债收益率大(dà)幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会后(hòu)声明表示(shì)，委员会将密切关注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评(píng)估(gū)其(qí)对(duì)货(huò)币政策的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始(shǐ之字是什么结构的字，近字是什么结构)降息，需要看到就业市场出现明显恶化(huà)。从历史经验(yàn)来看，美联(lián)储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析(xī)师从姗(shān)姗告诉记者，美国(guó)银行业(yè)风波(bō)持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场(chǎng)预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数(shù)走高，贵金(jīn)属短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加息(xī)，甚(shèn)至可能(néng)很快就需要(yào)降息，但就业市(shì)场(chǎng之字是什么结构的字，近字是什么结构)并不配(pèi)合，美(měi)国就(jiù)业(yè)市场依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能(néng)在长时间内维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联储控(kòng)通(tōng)胀压力加(jiā)大(dà)，这也就意味着(zhe)美(měi)联(lián)储(chǔ)可能会在较长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率环境，且(qiě)6月(yuè)再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美(měi)联储5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗(àn)示(shì)停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将加(jiā)大对下半年(nián)降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美联(lián)储停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后美国经(jīng)济仍市(shì)场偏(piān)强运行一(yī)段时间，失业率继续走低(dī)，但美联储(chǔ)并未再(zài)次(cì)加息，而贵金(jīn)属则在(zài)美债(zhài)收(shōu)益率持续下(xià)行的情况下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相(xiāng)对(duì)更高，而黄金价(jià)格对降息并未提前预(yù)期(qī)更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前(qián)距离降息仍有时间，美联储表示美(měi)国银行(xíng)系统仍健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环(huán)境下美国银行系统(tǒng)风险并(bìng)未(wèi)解除，在第一共和银(yín)行宣布(bù)被接管收购后，因银行(xíng)业长(zhǎng)期存在(zài)的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区域(yù)性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银(yín)行融资(zī)成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美(měi)国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下行压力不断上(shàng)升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在(zài)风险和衰退的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美债收益率和(hé)美元指数(shù)将持续(xù)承压，避(bì)险需求提(tí)振(zhèn)下(xià)，贵金(jīn)属(shǔ)价格有望(wàng)再创历(lì)史新高，长线可(kě)维持(chí)逢低(dī)买入(rù)配置(zhì)思路(lù)，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期(qī)权把握突(tū)破行(xíng)情(qíng)。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄金的需求实际上是明显(xiǎn)下(xià)降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔(tī)除(chú)场外交易的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行和(hé)中(zhōng)国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资(zī)者购买量(liàng)的减少抵(dǐ)消了这一增(zēng)长。其(qí)中对(duì)黄金价格其关键作用的黄金(jīn)投资需在一(yī)季度(dù)同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和(hé)硬币(bì)方(fāng)面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类似(shì)产(chǎn)品(pǐn)需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银(yín)方面(miàn)，由于美国经济指标(biāo)耐用品订(dìng)单等指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属性更强的白(bái)银因需求受经济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金(jīn)银(yín)比价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年(nián)白(bái)银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计(jì)提，议息前的(de)谨慎转变(biàn)为议息后的(de)乐(lè)观，因(yīn)此黄(huáng)金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄(huáng)金甚(shèn)至创出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金(jīn)属价(jià)格(gé)。此外，随着经济走弱预(yù)期升温，预(yù)计美联储下半(bàn)年大概率暂停加息并(bìng)将进入降息(xī)周(zhōu)期，实际利(lì)率(lǜ)或将继续(xù)下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市(shì)场(chǎng)寄希望(wàng)于美联储(chǔ)最(zuì)后(hòu)一(yī)次加(jiā)息落地(dì)然后转降息(xī)预(yù)期，从而(ér)刺激价格继(jì)续高(gāo)走(zǒu)，从这(zhè)个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩(suō)动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高(gāo)利(lì)率环境到底会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此在当前看多观(guān)点(diǎn)出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤(jǐ)的情况下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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