美国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国(guó)国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产(chǎn)总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国(guó)基(jī)金报(bào)》记(jì)者表示，在目(mù)前(qián)美(měi)国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌(diē)至年内新(蒙古女人为什么不能碰xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引(yǐn)力的(de)相对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美国以及全(quán)球资本市(shì)场(chǎng)并(bìng)没(méi)有对(duì)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的(de)叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国(guó)际证券资(zī)产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国(guó)政府(fǔ)的(de)财(cái)政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú)果美(měi)联蒙古女人为什么不能碰储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议(yì)中美(měi)联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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