作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求(qiú)带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(c冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗hǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环(huán)比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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