上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发(fā)行的可室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了(le)，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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