调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去(qù)年(nián)的步调明显不一(yī)。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期(qī)原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期(qī)缺口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于(yú)化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的(de)预期(qī)边(biān)际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已经(jīng)提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开(kāi)始(sh二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗ǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入(二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗rù)4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美(měi)亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度(dù)调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察(chá)今年调(diào)油大(dà)概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回(huí)升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗yuè)相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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