调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不(bù)一(yī)。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库(kù)存在(zài)4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国(guó)调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更(gèng)多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实(shí)在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然(rán)变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫(yì)情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去(qù)年(nián)二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及(jí)时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还(hái)没有没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻(luó)辑再继(jì)续大(dà)幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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