金融(róng)界(jiè)4月21日(rì)消息 自国家统计局(jú)4月(yuè)11日发布3月份物(wù)价数(shù)据后(hòu)，近日(rì)关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势(shì)可(kě)能是(shì)一种优势

　　而我(wǒ)们(men)从(cóng)疫情中复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且(qiě)没有采(cǎi)取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠内生动力，由于我们(men)产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美(měi)发达国家举例，疫情之后货(huò)币政策强刺(cì)激，带(dài)来高通胀后果(guǒ)不得不(bù)进行加(jiā)息，而矫枉过正的加息(xī)过程又(yòu)带(dài)来银行业(yè)震荡(dàng)。在(zài)他看(kàn)来，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为，对于近(jìn)期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得更(gèng)乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入长期的(de)需求低迷。<全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市/p>

　　关于(yú)就业(yè)，邢自(zì)强也指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明(míng)显改善、企业感到盈(yíng)利、订(dìng)单(dān)有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏(sū)，就业为什么也没(méi)有特别明显改善？邢自(zì)强指出(chū)，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫情前正(zhèng)常年(nián)份服务(wù)业(yè)能(néng)创造(zào)800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复(fù)到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就业相(xiāng)对低迷(mí)是有原因的，跟(gēn)感受到的服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑(kēng)，还(hái)没(méi)有(yǒu)回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有回到潜在(zài)增速上(shàng)才能够(gòu)逐步消化之前积压的(de)潜在(zài)失业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可能(néng)要逐季恢(huī)复(fù)，大(dà)概在(zài)今年底回(huí)到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行纷纷(fēn)强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民消费价格(gé)指(zhǐ)数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂价格(gé)指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落(luò)，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数(shù)据(jù)，反映出(chū)供需恢复(fù)不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况新闻(wén)发(fā)布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通(tōng全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市)缩”提法要(yào)合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负(fù)增长、货币供应量持(chí)续下降的特征，且(qiě)常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当(dāng)前我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保(bǎo)障到位，特(tè)别是“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基数效应也(yě)有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，也带(dài)来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较(jiào)快增(zēng)长与物价回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健(jiàn)货币政策(cè)注重从供给侧发(fā)力(lì)，去年(nián)以来支持(chí)稳增长力度持续加大，供(gōng)给端见(jiàn)效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)的效(xiào)应(yīng)传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企(qǐ)业和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数(shù)据(jù)领先于经(jīng)济数据，实际(jì)上反映(yìng)出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发(fā)布(bù)会(huì)上，国家统计发言人付凌晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的中(zhōng)国(guó)经济是否会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了回应。他表示，总的(de)来看，当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格(gé)表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加上国内受疫情(qíng)影响供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高(gāo)，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保(bǎo)持(chí)低(dī)位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半年影响因(yīn)素(sù)逐步消除，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成(chéng)立吗？券商经济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立(lì)，预(yù)计下半(bàn)年基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前(qián)物价(jià)下降既不全(quán)面(miàn)亦难持(chí)续，货币供应创新高(gāo)，经济已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀走势(shì)最重要(yào)的风向(xiàng)标之(zhī)一(yī)。华泰(tài)宏(hóng)观认为，不论是从居民收(shōu)入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是居民资产负债表(biǎo)的边(biān)际(jì)变化(huà)而言，居民消费能力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在(zài)修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足(zú)央(yāng)行(xíng)对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外生性(xìng)与阶(jiē)段性(xìng)现(xiàn)象，货(huò)币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反(fǎn)映(yìng)疫(yì)后复(fù)苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前(qián)的物价下行不是通(tōng)缩，而是与(yǔ)基数(shù)效应、前期非经(jīng)济政策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下(xià)降有关(guān)。当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反(fǎn)映(yìng)经济恢复(fù)向(xiàng)好(hǎo)，并且(qiě)呈现出(chū)服务(wù)业好于工业、内需(xū)恢(huī)复好于外需的(de)特点。

　　国(guó)民经济研究(jiū)所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币(bì)增长(zhǎng)大(dà)幅(fú)度超过经济增(zēng)长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货(huò)币走高，价格(gé)走低，这不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求不(bù)足(zú)抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下(xià)货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不(bù)仅(jǐn)于事(shì)无补，反(fǎn)而推高(gāo)不良债务，加(jiā)剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成(chéng)当(dāng)前(qián)“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与(yǔ)有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背后是(shì)居民与企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原因。经济预(yù)期在经历一轮(lún)上修与下(xià)修后，当前(qián)宏观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后(hòu)，当(dāng)宏观预期(qī)波(bō)动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指出，通(tōng)缩(suō)环境下景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部因(yīn)素，物价水平的(de)回落(luò)多与有效需求不足相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的(de)环境下，产业周期上(shàng)行(xíng)的成长行业优势(shì)凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市