金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经(jīng)济(jì)运行(xíng)情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏(f20分米等于多少米 20分米等于多少厘米á)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价(jià)格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。20分米等于多少米 20分米等于多少厘米

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运行(xíng)开局良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节(jié)本(běn)身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已(yǐ)回落至(zhì)80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的(de)修复(fù)已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入(rù)与(yǔ)消费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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