申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速(sù)发展35c到底有多大，35c是多少，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻(wén)泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头(tóu)部企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家35c到底有多大，35c是多少半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下(xià)滑的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英(yīng)谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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