四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为，部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些rong>本(běn)次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的(de)收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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