金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触(chù)发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(c感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解hà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的(de)时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优。

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