调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一(yī)方(fāng)面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞(zhì)涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前(q白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么ián)期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发(fā)生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年(nián)同(tóng)期高位，但白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么后(hòu)调(diào)油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创(chuàng)造套(tào)利空间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期(qī)，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的(de)状态，意(yì)味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却(què)回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下(xià)调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大可(kě)能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差(chà)高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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