子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思

　　5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的(de)估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业(yè)而言子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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