上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料，早已在(zài)相关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调整配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市后秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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