作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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