金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知存款乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020ong>总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。