自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基(jī)金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为(wèi)市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基本(běn)看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季(jì)度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上(shàng)配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机(jī)会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但(dàn)是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度(dù)末(mò)他所(suǒ)管理规模基(jī)本(běn)和去(qù)年底持平(píng)，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数(mò)，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计(jì)总规(guī)模达(dá)到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权(quán)益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资(zī)的优势(shì)之一在于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的理解(jiě)和对具(jù)体(tǐ)行业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具(jù)体投资(zī)标的(de)内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持(chí)续(xù)做深入(rù)的研究(jiū)积累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报(bào)告(gào)并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能(néng)对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过短期的(de)经营业(yè)绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市(shì)场先生(shēng)态度(dù)的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度(dù)末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度(dù)调(diào)整。数(shù)据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业(yè)资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度的调(diào)整(zhěng)，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高(gāo)端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变(biàn)化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的(de)时间维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度(dù)市场行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个(gè)过程(chéng)，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步(bù)增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无(wú)处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也(yě)退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自(zì)己(jǐ)最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的(de)多(duō)巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究获得(dé)超额认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了(le)与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入(rù)库存(cún)周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的(de)希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学(xué)首次进(jìn)入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要(yào)重视的是(shì)市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受(shòu)市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公(gōng)司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪(xù)在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报(bào)显示(shì)，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的(de)仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和(hé)行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国(guó)经济温(wēn)和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美(měi)关系(xì)再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化(huà)需要一个过程，特(tè)别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费(fèi)今(jīn)年大概(gài)率(lǜ)超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金(jīn)融(róng)风险并存(cún)，处理难(nán)度较大(dà)，这(zhè)也(yě)意味(wèi)着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济(jì)体发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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