如果(guǒ)要论(lùn)二季度(dù)迄今，全(quán)球股票市场(chǎng)中最为靓丽的一(yī)道“风景线”，那(nà)么(me)显然非(fēi)日本股市莫属！

　　周五（5月(yuè)19日），日经(jīng)225指数进一步(bù)强势高开逾1％，最高(gāo)触(chù)及30924.47点(diǎn)，创下了自1990年(nián)8月以来的新(xīn)高，收(shōu)在30808.35点(diǎn)。在(zài)本周(zhōu)早(zǎo)些时(shí)候，东证指数(shù)已经率先创下了1990年8月3日以来(lái)的最高收盘点位。

　　多组对比可以显示出日(rì)股(gǔ)今年以(yǐ)来的强势：东证指数(shù)年内已累(lèi)计上涨了逾15％，远远超过了(le)标(biāo)普500指数约9％的(de)涨幅。截(jié)止本(běn)周三，追(zhuī)踪日(rì)本股市(shì)的最大(dà)规(guī)模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已(yǐ)上涨(zhǎng)了11.8％，而追踪标(biāo)普500指数(shù)的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅(jǐn)为8.6％。

　　如(rú)果把周期缩短到二季度迄(qì)今的短短一个半月，日股的涨(zhǎng)幅更是在全球主要股(gǔ)指(zhǐ)中几无(wú)敌手……

　　日股为何能一举(jǔ)领涨全球？对于许(xǔ)多国(guó)际市场(chǎng)的投资(zī)者而(ér)言，近来提到日股的优异(yì)表现(xiàn)，脑海中第(dì)一时间浮(fú)现出的，无(wú)疑都是“股神”巴(bā)菲特在上月(yuè)对(duì)日本(běn)市场表现出的(de)强(qiáng)烈投(tóu)资意愿。正是巴菲(fēi)特进一步增持(chí)了日本五大(dà)商社仓位，令越来越多的业内人士(shì)开始注意到这一(yī)全球第(dì)三大经济体的巨大投资机会(huì)。

　　不(bù)过(guò)，日股本轮爆发背后的成功秘(mì)诀，真的仅仅只是(shì)获得了“股神”的青睐(lài)吗？

　　答案显然没那(nà)么简单！事实上，在(zài)M&；；G Investments亚太股(gǔ)票团队联席主(zhǔ)管Carl Vine看来，并(bìng)不是巴菲特的出现让日股(gǔ)变(biàn)得吸引人(rén)。巴菲特(tè)所(suǒ)看到的（机会）其实也正是其(qí)他人眼下(xià)正在看到的(de)，人们对日股的前景正感到非常兴(xīng)奋！

　　至于究竟(jìng)有哪些(xiē)因素在(zài)推(tuī)动着日股上涨(zhǎng)？“干(gàn)货(huò)”其实(shí)有很多……

　　狂热(rè)的(de)外资买需

　　根(gēn)据东(dōng)京证券交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数据显示(shì)，外国(guó)投资者目(mù)前(qián)已(yǐ)经连续第六(liù)周(zhōu)成为(wèi)了日本股票(piào)的净买家(jiā)。在此期间，外国(guó)投资(zī)者大举涌(yǒng)入了(le)日股股票和期(qī)货市场(chǎng)，净流入逾(yú)300亿美元，是过去10年最大规(guī)模的(de)资金(jīn)流入之一。

　　根据交易所(suǒ)的数(shù)据，在截至5月12日的最近一(yī)周内(nèi)，海外交(jiāo)易者又净买(mǎi)入了价值7810亿(yì)日(rì)元(yuán)（约(yuē)合57亿美元）的股票和期货。

　　杰富瑞(ruì)日(rì)本股票策略师Shrikant Kale表(biǎo)示，自2012年(nián)“安倍经济学”时代初期(qī)以来(lái)，他就从未见(jiàn)过外国投资者对日本如此感兴趣。

　　在欧美银(yín)行系统不稳(wěn)定和信用紧缩(suō)风险的(de)笼罩下，越来越多的(de)海外投资者似(shì)乎看到了日本股市(shì)作为避(bì)险地的“稳(wěn)定性(xìng)”。日本股票给人的(de)长(zhǎng)期(qī)低迷印象正在(zài)减弱(ruò)，持续稳定在(zài)1美元兑换130日元的(de)日元(yuán)汇率、以(yǐ)及(jí)股(gǔ)神巴菲特对(duì)日本五大商(shāng)社(shè)的增持，也令不少海(hǎi)外投资者(zhě)对投资日本产(chǎn)生了更(gèng)多的兴趣。

　　高盛日本公司(sī)就表示，近来已受到(dào)了越来(lái)越多平时不(bù)太(tài)关(guān)注日(rì)本市场的海外投资者的咨(zī)询(xún)。不少海外投(tóu)资者在看到日(rì)本股市(shì)的涨幅超过美股后(hòu)，开(kāi)始调查其(qí)中的(de)原因(yīn)，他们的建仓买入又进一步(bù)促使股(gǔ)市上涨，形(xíng)成(chéng)了(le)目前的良性循环。

　　一个(gè)值得(dé)留意的现象是，在巴菲(fēi)特上月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)态力挺日(rì)股后(hòu)，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街资(zī)本(běn)也已相继造访日本(běn)。这些海外资金有意复制巴菲特的策略(lüè)，通过(guò)低成本日元融(róng)资押注高股息日元资产。

　　其(qí)实，巴(bā)菲特在(zài)日(rì)本五大(dà)商社上的加大(dà)投资，也存在着在(zài)国(guó)际(jì)市场上分散投资对象(xiàng)的(de)想法(fǎ)。虽(suī)然巴菲(fēi)特(tè)相信美国的增长潜力，但(dàn)过(guò)度集中会(huì)产生风险。

　　嘉信理财(cái)（Charles Schwab）首(shǒu)席全球(qiú)投资(zī)策略师Jeff Kleintop指出，日本股市的回报率(lǜ)是在(zài)波动(dòng)性远低于美国(guó)科(kē)技股(gǔ)的情(qíng)况下实现的(de)。这意味着(zhe)日本股市对美国投资者来(lái)说(shuō)应该颇有吸引力(lì)。对美国债务上(shàng)限的担忧可能(néng)也刺激了(le)一(yī)些(xiē)“末日准备者”涌入日本股市，以此作为(wèi)避险手段。

　　法国(guó)兴业(yè)银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一(yī)份报(bào)告中也(yě)表示，“外资的回(huí)归是日本股市复苏的重要标志。（我们）将继续对(duì)日本股票维持超配(pèi)，并偏向银行、金融(róng)和(hé)价值股的投(tóu)资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当(dāng)然，在海外投资者今年对日本产生兴趣之前，他们(men)此(cǐ)前(qián)在这片“失落地带”曾(céng)经历过(guò)长(zhǎng)达数十年(nián)虚假的(de)曙光和令人失望(wàng)的(de)低回(huí)报。那么(me)这(zhè)一次(cì)，即便(biàn)有着避(bì)险(xiǎn)和多(duō)元化分散投资的需(xū)求(qiú)，他们又为(wèi)何铁了心一(yī)定(dìng)要来(lái)日本(běn)市场？日本市(shì)场(chǎng)的吸(xī)引力就(jiù)一定远超全(quán)球其他地(dì)区吗？

　　这便不(bù)得不(bù)提日本市场眼下正(zhèng)经历的一场“蜕变”了！

　　金融服务提供商Rosenberg Research总(zǒng)裁David Rosenberg表示，日本股市(shì)本轮(lún)上涨的主(zhǔ)要原因还源于治理(lǐ)标准(zhǔn)的提高(gāo)，以及企业部门推(tuī)动向股(gǔ)东(dōng)返还现金(jīn)。日本多年的公司治理改革已开始见效，这项改(gǎi)革最初由已故前(qián)首相安倍晋三倡导(dǎo)。

　　Rosenberg指出，目前(qián)日本企业(yè)的派息已大幅(fú)增(zēng)加，在截至今(jīn)年3月(yuè)的财年中，日本(běn)企业宣布的(de)回购(gòu)规模已飙升至9.7万亿日元（合714亿美元）的历史最高水平。

　　Rosenberg还(hái)发(fā)现，近50％的日(rì)本公(gōng)司资(zī)产负(fù)债表上(shàng)有净(jìng)现金(jīn)，而(ér)美(měi)国(guó)的(de)这一比例只(zhǐ)有20％多一点；东证指数成分股公(gōng)司中约(yuē)有54％的公司(sī)股价低于每股账面价值，而标普500指数(shù)成(chéng)分股中这一比例仅为7％。单从(cóng)市(shì)净率等估值指标来(lái)看，这就为日本股市提供了更坚实的底部和更高的上限(xiàn)。

　　今年3月(yuè)底，东京(jīng)证(zhèng)券交易所为了改(gǎi)变股价跌破每股净资产——市净率低于1倍(bèi)的情况，还请(qǐng)求上市企业在意(yì)识到资本成(chéng)本的前(qián)提下推进经营并(bìng)公布改(gǎi)善方(fāng)案等。

　　与此相呼(hū)应的(de)行动(dòng)已开始扩(kuò)大。4月下旬，JVC建伍株式会社推出了力争(zhēng)“早日实(shí)现市(shì)净率超过1倍”的(de)中期(qī)经营计划(huà)和股票回购，股价随后大涨近4成(chéng)。清水建设株式会社4月(yuè)下旬也宣(xuān)布(bù)了上限200亿日(rì)元(yuán)的股票(piào)回(huí)购和积极压缩政策(cè)性持(chí)股的方针(zhēn)，该公(gōng)司(sī)股价随后(hòu)上涨了10％。

　　包括软(ruǎn)银、丰(fēng)田汽(qì)车、三(sān)菱(líng)商事(shì)在内的日本龙(lóng)头企业在近期(qī)公(gōng)布财报时，也(yě)均宣(xuān)布(bù)了(le)新(xīn)的股(gǔ)票回购计(jì)划。不少(shǎo)分析(xī)师预计，到今年5月底，各日本上市公司的回购(gòu)规模将进一步创下新纪录。

　　高盛首席日本股票(piào)策(cè)略师Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主题正引起(qǐ)许多(duō)海外投(tóu)资者的共鸣，他(tā)们开始看到这方面(miàn)的有利证(zhèng)据。在交易所这些变化的(de)推(tuī)动下，许多(duō)公司正在(zài)回购股份，厘清经常令人困惑的(de)交叉持(chí)股(gǔ)，并在定期公开会议之前与股东(dōng)进行(xíng)更密切的接触(chù)。”

　　对冲基金集团Man GLG日本(běn)股票主管Jeff Atherton也表(biǎo)示，东京证交所的(de)鼓(gǔ)励意(yì)味着(zhe)“过去两年在(zài)这(zhè)方(fāng)面发(fā)生的(de)事情比过去30年还要多”，这(zhè)是股市充满(mǎn)活力(lì)表现的最大单一原因。他们对提(tí)高股(gǔ)本回报(bào)率有着坚定的(de)态度，希望市(shì)值(zhí)上(shàng)升。

　　宽货币、稳经济

　　最(zuì)后，日本央行目前依然宽松的货(huò)币(bì)政策和(hé)日本相对稳健的(de)经济基本面，显然(rán)也对(duì)日股(gǔ)的表现构成了提振。

　　尽(jǐn)管新行长植田和男(nán)上月已走马上任，但日本(běn)央行(xíng)暂时仍(réng)未改变(biàn)其大规模的(de)货币宽(kuān)松路(lù)线。即便日本通货膨胀率超过了央行2％的目标(biāo)，但植田和男依然强调，“还(hái)不能放(fàng)心(xīn)地说通胀（达到了央行目标）”。

　　相比之下，欧美央行今(jīn)年上半年还在持续加(jiā)息，并(bìng)已被迫在物价(jià)与经济稳定之间作(zuò)出艰难抉择(zé)。继续宽(kuān)松的日本央(yāng)行眼(yǎn)下依然处(chù)于能让(ràng)海外投资者放心购(gòu)买(mǎi)的(de)状态。

　　日(rì)本宏观经济的(de)表(biǎo)现目前也相对更为稳健。日本内(nèi)阁府17日公布的数据显示(shì)，今年前三个月日本国内生(shēng)产总(zǒng)值（GDP）折(zhé)合成年(nián)率增长1.6％，创(chuàng)下了(le)近(jìn)三(sān)个季度(dù)以来新高。

　　日(rì)本国家(jiā)旅游局(jú)表示，受(shòu)益于中国(guó)放宽旅行限制(zhì)，4月商务和(hé)休闲外国(guó)游(yóu)客人数(shù)从此前的182万攀(pān)升(shēng)至(zhì)195万。高盛(shèng)策略(lüè)师在报告中指出(chū)，考虑到(dào)入(rù)境旅游业(yè)复苏、强(qiáng)劲资本支出计(jì)划和日本央行持续宽松等积极因素，日(rì)本这(zhè)个世界第(dì)三大经济体的前景十分强劲(jìn)。

　　值得一提(tí)的是，从经济(jì)合(hé)作与(yǔ)发展(zhǎn)组(zǔ)织(zhī)的经济前(qián)景指数来看，日本目前是七国(guó)集团中(zhōng)唯一(yī)一个超过临界线100的。

　　日本第三大在线经纪商Monex的(de)首席策(cè)略师Takashi Hiroki表示，日本企业(yè)的业绩似(shì)乎(hū)相当(dāng)不错，重要的汽车行业(yè)预计利润将(jiāng)增长。以内需为导(dǎo)向的企(qǐ)业正受益于入境游(yóu)增长的前景，而大型银行也获得了丰厚的收益(yì)。苹果x多重预(yù)计日本(běn)股市到今年年(nián)底将进(jìn)一步(bù)上涨10％或(huò)更多。

　　里昂证券也认为，日(rì)本股市今(jīn)年的涨势(shì)或将(jiāng)延续下去，因盈利增长、股(gǔ)票(piào)回购和估值(zhí)仍处于低(dī)位吸引(yǐn)了买家(jiā)，巴菲特的认(rèn)可、公司(sī)治(zhì)理的改善均提振了市场，而企业(yè)财报的不俗(sú)表现或有望成为最新的上行催(cuī)化剂。

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