金(jīn)融(róng)界4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月(yuè)份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供了(le)充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势可能是一(yī)种优势

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中复苏走过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠(kào)内生动力(lì)，由于(yú)我们产能(néng)充裕，供给(gěi)端恢复(fù)略快(kuài)于需(xū)求(qiú)端，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不来，有利(lì)于物价相对(duì)温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例(lì)，疫情之后(hòu)货币政(zhèng)策(cè)强刺激，带(dài)来高通胀后果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来银行业震(zhèn)荡。在(zài)他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀可能(néng)是我们的(de)优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平(píng)较(jiào)低可以看得更乐观一些，不(bù)必担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要(yào)经济环境有明(míng)显改善、企业感到盈利(lì)、订(dìng)单有比较强的(de)转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服(fú)务业率先复苏，就(jiù)业为(wèi)什么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来(lái)少创(chuàng)造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在(zài)服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平(píng)，要恢(huī)复(fù)到(dào)原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就(jiù)业相对低迷是有原因(yīn)的(de)，跟感(gǎn)受到的(de)服务(wù)业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回(huí)到潜在增(zēng)速上才(cái)能够逐步消(xiāo)化之(zhī)前积(jī)压的(de)潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可能要(yào)逐季恢复，大概在(zài)今年底回(huí)到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷纷强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价(jià)格(gé)指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回(huí)落，一季度(dù)新增(zēng)贷款却(què)创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济(jì)数据，反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度金融(róng)统计数(shù)据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提(tí)法要(yào)合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持续(xù)负(fù)增长、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。当前我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供(gōng)应量(liàng)）和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是(shì)因为(wèi)经济基本(běn)面和高基(jī)数等因素(sù)。邹(zōu)澜(lán)进一步解释(shì)，一方(fāng)面(miàn)，供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障(zhàng)到(dào)位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足(zú)。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤其(qí)是大宗消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月(yuè)国(guó)际(jì)油价(jià)暴涨和国(guó)内鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，也(yě)带来高基(jī)数扰动。货币信贷(dài)较(jiào)快(kuài)增长与物价回落并存(cún)，本质上(shàng)受(shòu)时(shí)滞影响。稳健货(huò)币政策注重从供给侧(cè)发力，去(qù)年以来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度(dù)持续加(jiā)大(dà)，供给端(duān)见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居民信心(xīn)偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢(huī)复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中国经济(jì)没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布会上(shàng)，国(guó)家统计发言人付凌晖就近期(qī)市(shì)场热议的中(zhōng)国经济是否会陷入(rù)通缩(suō)进行了回应。他表示(shì)，总的(de)来看，当前中国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来(lái)看，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价(jià)格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看(kàn)，由(yóu)于去年基数较(jiào)高，国(guó)际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上(shàng)国内受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅(fú)可能(néng)保(bǎo)持低位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐步(bù)消除，价(jià)格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不成(chéng)立，预(yù)计(jì)下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我们(men)看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦(yì)难持(chí)续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观也(yě)指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸(mào)易品(pǐn)”，地(dì)价(jià)和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华(huá)泰宏观认为，不论(lùn)是从(cóng)居民收入、居民消费倾(qīng)向、还(hái)是居(jū)民资产负债表的边际变(biàn)化而言，居民消费能力(lì)和(hé)购房(fáng)意愿在防疫(yì)政策优化后都(dō130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元u)在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部(bù)性、外生性与阶段(duàn)性(xìng)现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后复(fù)苏结构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下(xià)行(xíng)不是通缩，而(ér)是与基数效(xiào)应、前期非(fēi)经(jīng)济政(zhèng)策对(duì)企业(yè)家(jiā)信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏(piān)好下降(jiàng)有关(guān)。当前中(zhōng)国(guó)经济仍(réng)在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业好(hǎo)于(yú)工业、内需恢复好于(yú)外(wài)需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经济研(yán)究所副所长王(wáng)小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个(gè)伪命(mìng)题。货币(bì)走(zǒu)高，价格(gé)走低，这不是(shì)通缩，是产能过剩和(hé)消费需求不足(zú)抑制了价格上(shàng)涨。这种情(qíng)况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推(tuī)高不(bù)良债务，加(jiā)剧(jù)产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的(de)不匹配，背(bèi)后是居(jū)民与(yǔ)企业支出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外(wài)市场转向三个原因。经济预期在(zài)经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏(hóng)观(guān)预期(qī)波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军宏(hóng)观认为会持(chí)续至5月之后(hòu)，当(dāng)宏观预期(qī)波动率(lǜ)下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风(fēng)格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出(chū)，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺是促130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元成成长牛的重要外部(bù)因素，物价(jià)水平的回落多与有(yǒu)效需求不足(zú)相关，在传统周期行业景气低迷的(de)环境下，产业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

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