昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退(42周是几个月，42周是几个月保质期tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一(yī)样了(le)，而我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经(jī42周是几个月，42周是几个月保质期ng)历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农(nóng)业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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