金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的(de)今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开(kāi)支(zhī)分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货(huò)周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席(xí)。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看(kàn)到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现(xià战狼3什么时候上映？n)是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎ战狼3什么时候上映？ng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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