金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思ng>国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)；回不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思归基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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