金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格(gé)意(yì)义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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