金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者(zhě)，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及(jí)经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字(cún)货正在(zài)逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货(huò)周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(ji水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字ǔ)、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们(men)拭目以待。

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