大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通(tōn五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩g)胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机(jī)在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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