如果要论二季度迄今，全球股票市场中最(zuì)为(wèi)靓丽的一道(dào)“风(fēng)景(jǐng)线”，那(nà)么显然非日本股市莫属！

　　周五(wǔ)（5月19日），日经225指数进一步强势高开(kāi)逾1％，最高(gāo)触及30924.47点(diǎn)，创下了自(zì)1990年8月以来(lái)的新高(gāo)，收在(zài)30808.35点。在本周早些时候，东(dōng)证指数(shù)已(yǐ)经率先创下了1990年8月3日(rì)以来的(de)最高(gāo)收(shōu)盘点位。

　　多组对比可(kě)以(yǐ)显示出日股今年以来的(de)强势：东证指数年内已累计(jì)上涨了逾15％，远远(yuǎn)超过了(le)标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)约9％的涨幅。截止本周三，追踪日本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而(ér)追踪标普(pǔ)500指(zhǐ)数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为8.6％。

　　如果(guǒ)把周期(qī)缩短(duǎn)到二季度迄今的短短一个半月，日(rì)股的涨幅(fú)更是在(zài)全球主要股指中几(jǐ)无敌手……

　　日股为何能(néng)一举领涨全球(qiú)？对于(yú)许多国际(jì)市场的投资者而言，近来提(tí)到日股(gǔ)的优异表现，脑海(hǎi)中第(dì)一时间浮现(xiàn)出的，无疑都是“股神”巴菲(fēi)特在上月(yuè)对日本(běn)市(shì)场表现出的(de)强(qiáng)烈(liè)投资意愿(yuàn)。正是巴菲特进一步增(zēng)持(chí)了日本五大商社(shè)仓位，令越来越多的业内(nèi)人士(shì)开始注意到这(zhè)一全(quán)球第三(sān)大(dà)经济体的巨大投资机会。

　　不过，日股本轮爆发背后(hòu)的成功秘诀，真(zhēn)的仅(jǐn)仅只(zhǐ)是(shì)获得了“股神”的青睐(lài)吗？

　　答案显然没那么(me)简单！事实(shí)上(shàng)，在M&；；G Investments亚太股票团队联(lián)席主(zhǔ)管Carl Vine看来(lái)，并不是巴菲特的出现让日(rì)股变得(dé)吸引人。巴(bā)菲特所看到的（机会）其(qí)实也正是其他人眼下正在(zài)看到的(de)，人们对日股的前景正感(gǎn)到非常兴奋！

　　至于究竟有哪些因素在推动着日股上涨？“干货”其实有很多(duō)……

　　狂热的外资买(mǎi)需

　　根据(jù)东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据(jù)显(xiǎn)示，外国投资(zī)者目(mù)前已经(jīng)连(lián)续第六(liù)周成为了日本股票的净买家。在(zài)此期间，外国(guó)投资者大举涌入了日股股票(piào)和期货市场，净流入逾(yú)300亿美元，是过(guò)去(qù)10年最大规模(mó)的(de)资金(jīn)流入之(zhī)一。

　　根据(jù)交易所的(de)数据，在截至5月12日(rì)的(de)最近一周内，海外交易(yì)者又净买(mǎi)入(rù)了(le)价(jià)值7810亿(yì)日元（约(yuē)合(hé)57亿美(měi)元）的股票和期(qī)货。

　　杰(jié)富瑞日本(běn)股(gǔ)票策略(lüè)师Shrikant Kale表(biǎo)示，自2012年“安倍经(jīng)济学”时代初期以来(lái)，他(tā)就从未见过外(wài)国投资(zī)者(zhě)对日本如此感兴趣(qù)。

　　在欧美银行系统不稳(wěn)定和信(xìn)用(yòng)紧缩风(fēng)险的(de)笼罩下(xià)，越来越(yuè)多的海(hǎi)外投(tóu)资者似(shì)乎看到了(le)日本股(gǔ)市作(zuò)为(wèi)避险地(dì)的“稳定性”。日本(běn)股票给人的(de)长(zhǎng)期(qī)低迷(mí)印象正在减弱，持续稳(wěn)定(dìng)在1美(měi)元(yuán)兑(duì)换130日元的(de)日元汇率、以及(jí)股神巴菲特对日本五大商社的增(zēng)持，也令不少海外投资者对投资(zī)日(rì)本产生(shēng)了更多的兴趣。

　　高盛(shèng)日本公(gōng)司就表示，近来已受(shòu)到(dào)了越来越多平(píng)时不太关注日(rì)本市场的海外投资者的咨(zī)询。不(bù)少海外投资者在看到日本股市的涨(zhǎng)幅超过(guò)美股后，开始调(diào)查其中的原因，他(tā)们的建仓买入又进一步促(cù)使股市上涨，形成了目前的(de)良性(xìng)循环(huán)。

　　一个值得(dé)留意的现象是，在巴菲(fēi)特上月(yuè)公(gōng)开(kāi)表态力挺(tǐng)日股(gǔ)后(hòu)，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在(zài)内华尔街资本也已相继造访日本。这些海外资金(jīn)有意复制巴菲特的(de)策略(lüè)，通(tōng)过(guò)低成本日元(yuán)融资押注高(gāo)股息日(rì)元资产。

　　其实，巴菲特在日本五大商社上的加大投资，也存在着在国际市(shì)场(chǎng)上分散投资对(duì)象的想法。虽然巴菲特相信美国的增(zēng)长潜力(lì)，但过度(dù)集(jí)中会产生风(fēng)险。

　　嘉(jiā)信理财（Charles Schwab）首席(xí)全球投资策略(lüè)师(shī)Jeff Kleintop指出，日本(běn)股市(shì)的回报(bào)率(lǜ)是在波(bō)动性远低于美国科技股的(de)情(qíng)况下实现的。这(zhè)意味着日本股市对美国投资(zī)者(zhě)来说应该颇有吸引力。对(duì)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)的担忧可能也刺(cì)激(jī)了一些(xiē)“末日准备者”涌入日本股市，以此作为(wèi)避险手段。

　　法国兴业银(yín)行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报(bào)告(gào)中也表(biǎo)示(shì)，“外资的回归(guī)是日本股市复苏(sū)的(de)重(zhòng)要标志。（我们）将继续对(duì)日(rì)本(běn)股票维持超配，并偏向(xiàng)银行、金(jīn)融和(hé)价值(zhí)股的投资。”

　　深层(céng)次的企业(yè)治理变革(gé)

　　当然，在海(hǎi)外投资者(zhě)今年对日本(běn)产生兴趣之前，他们此前在(zài)这片(piàn)“失(shī)落地带”曾经历(lì)过长达数(shù)十年虚假(jiǎ)的曙光和令(lìng)人失望的(de)低回报。那(nà)么(me)这一次，即便有着避险和多元化分散投资(zī)的需(xū)求，他们又为何铁了(le)心一定要来(lái)日本市场？日本(běn)市场的吸引力就(jiù)一定远超(chāo)全球其他地(dì)区吗？

　　这便不(bù)得不(bù)提日本市场眼下(xià)正经历的一场“蜕(tuì)变”了(le)！

　　金融服务提供(gōng)商(shāng)Rosenberg Research总裁(cái)David Rosenberg表示，日本股市本轮上(shàng)涨的主要(yào)原因还源于治理标准的提高，以及企业(yè)部(bù)门推动向股东返还现金。日本多年的公司治理改革已(yǐ)开始见效，这项改革(gé)最初由(yóu)已(yǐ)故前(qián)首相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前(qián)日本企业的派息已(yǐ)大(dà)幅(fú)增加(jiā)，在截(jié)至今年(nián)3月(yuè)的(de)财年中，日本(běn)企业宣布的(de)回(huí)购规模已飙(biāo)升至9.7万亿日(rì)元（合714亿美元）的历(lì)史最高水(shuǐ)平(píng)。

　　Rosenberg还发现(xiàn)，近50％的日本公司资产负债(zhài)表上有净现(xiàn)金，而美国(guó)的这一比例只(zhǐ)有20％多一点(diǎn)；东证指数成分(fēn)股公司中约有54％的公司(sī)股价低(dī)于每股账面价值(zhí)，而标普500指数(shù)成分(fēn)股中这一比(bǐ)例仅(jǐn)为7％。单从市净率等估值指标来(lái)看，这就为日本股市提供了更坚(jiān)实(shí)的底部和更高的上限。

　　今年3月底，东京(jīng)证券(quàn)交易(yì)所为了改(gǎi)变股价跌破每股净资(zī)产——市净(jìng)率(lǜ)低于1倍的情况，还请求上市企(qǐ)业(yè)在(zài)意识到资本成本的前(qián)提下推(tuī)进经营(yíng)并(bìng)公(gōng)布改(gǎi)善方案(àn)等。

　　与此相呼应的行(xíng)动已开始扩大。4月(yuè)下旬，JVC建伍株(zhū)式(shì)会社推出了力争“早日(rì)实现市(shì)净(jìng)率超过1倍”的中期经(jīng)营计划和股票回购(gòu)，股价(jià)随后大涨近4成。清水建设株式会(huì)社4月下旬也宣布了上限200亿日元的股(gǔ)票回购和积极压缩政(zhèng)策性(xìng)持股的方针(zhēn)，该公司股价随后上涨了(le)10％。

　　包括软银、丰田汽车(chē)、三菱商事在内的(de)日本龙头企业在近(jìn)期公(gōng)布财报(bào)时，也(yě)均宣布了(le)新的股(gǔ)票(piào)回(huí)购计划。不少分(fēn)析师预计，到今年5月底，各日(rì)本(běn)上市公司的回购规模将(jiāng)进(jìn)一步创下新纪录(lù)。

　　高(gāo)盛首席日本股票策(cè)略师Bruce Kirk表示：“（东京证(zhèng)交所）主题正引(yǐn)起许多海(hǎi)外投(tóu)资者的共鸣(míng)，他们开始看到这方面的(de)有利证据。在交易所这些(xiē)变化的推动下，许多公(gōng)司正在回购(gòu)股份，厘清经常令人困惑(huò)的交叉持(chí)股(gǔ)，并在(zài)定期(qī)公(gōng)开会议之前与股东(dōng)进行更密切的接触(chù)。”

　　对冲(chōng)基金(jīn)集团Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也(yě)表示，东(dōng)京证交所的鼓励意味着(zhe)“过去两(liǎng)年在这方(fāng)面发(fā)生的事(shì)情比过去(qù)3切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸0年(nián)还要多”，这是(shì)股(gǔ)市充(chōng)满活(huó)力(lì)表现(xiàn)的最大单一原因。他(tā)们对提高股本(běn)回报(bào)率有着坚(jiān)定的(de)态度，希望市值(zhí)上升。

　　宽货(huò)币、稳(wěn)经(jīng)济

　　最后，日本央行目前(qián)依(yī)然宽松(sōng)的货币政策(cè)和日(rì)本相对稳健的经济基本面，显然也(yě)对日股的表现构成了提振。

　　尽管新行长植田和男上(shàng)月已走马上任，但(dàn)日本央行暂时仍未改变其大规模的(de)货币宽松路线。即便(biàn)日本通货膨(péng)胀率超过了央行(xíng)2％的目标，但植田和男依然强(qiáng)调，“还不(bù)能放心地(dì)说通胀（达到了央行目标）”。

　　相比之下(xià)，欧美央(yāng)行(xíng)今年(nián)上半年还在持续加息，并已被迫在物价与经济稳定之间作(zuò)出(chū)艰难抉择。继续宽松的日本央行眼(yǎn)下依然处(chù)于能让海外投资(zī)者(zhě)放心购买的状态(tài)。

　　日(rì)本(běn)宏观经济(jì)的表现(xiàn)目前(qián)也相对更为稳健(jiàn)。日本内阁府17日公布的数据显示，今年前(qián)三个月日(rì)本国内(nèi)生产总(zǒng)值（GDP）折合成(chéng)年(nián)率(lǜ)增(zēng)长1.6％，创下了近(jìn)三个季(jì)度以(yǐ)来(lái)新高。

　　日本国家(jiā)旅游局(jú)表示，受(shòu)益于中(zhōng)国放宽(kuān)旅行限制，4月商(shāng)务和休(xiū)闲外国游客(kè)人(rén)数从此前的182万攀(pān)升(shēng)至195万。高盛策略师在报告中指出，考虑到入(rù)境(jìng)旅(lǚ)游(yóu)业复苏、强劲资(zī)本支出计(jì)划(huà)和日(rì)本央(yāng)行持续(xù)宽松等(děng)积极因素(sù)，日本这个世界(jiè)第三(sān)大经济体(tǐ)的(de)前景十(shí)分强劲(jìn)。

　　值得(dé)一提的是，从经(jīng)济合作与(yǔ)发展组织(zhī)的(de)经济前景指数来看，日本目前(qián)是七国集(jí)团中唯(wéi)一一个超过临界(jiè)线100的。

　　日本第三(sān)大在线经纪商Monex的首(shǒu)席策(cè)略(lüè)师Takashi Hiroki表(biǎo)示，日(rì)本企业的业(yè)绩似乎相当不错，重要的汽(qì)车行业预计利润切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸(rùn)将增长。以内需为导(dǎo)向的(de)企业正受益于入(rù)境游增长的前景，而大型银(yín)行也(yě)获得了(le)丰(fēng)厚的收益。预计日(rì)本股市到今(jīn)年(nián)年底将进一步上涨10％或更(gèng)多(duō)。

　　里昂证(zhèng)券也认为，日(rì)本股市今(jīn)年的涨势或将延续下去，因盈利(lì)增(zēng)长、股票回购和估值仍(réng)处于低位吸引了买家，巴(bā)菲特的认可、公司(sī)治理的改善均提振了市场，而(ér)企业财报的不俗表现或有望成为(wèi)最新的上(shàng)行(xíng)催(cuī)化(huà)剂。

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