财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月一个立一个羽念什么字26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了一个立一个羽念什么字34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空(kōng)转套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的(de)吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客(kè)户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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