5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网(wǎ安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介ng)络(luò)的(de)龙头安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。<安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介/p>

　　会(huì)议同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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