作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心C文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求PI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同比持(chí)续(xù)徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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