5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等(děng)多家头部公募基金密集(jí)申报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但(dàn)随(suí)着国(guó)产替代(dài)持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分(fēn)领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全(quán)指半导体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行(xíng)业中(zhōng)跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌(diē)，但资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏(sū)不及预期(qī)主要原(yuán)因，一是国产替代进(jìn)程不(bù)及预期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在差距(jù)，在(zài)国产(chǎn)替代过(guò)程中产(chǎn)品研(yán)发(fā)和客户导入进程可能不及(jí)预(yù)期；二(èr)是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下(xià)，全(quán)球(qiú)电子产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不(bù)及预期，从而导致对(duì)半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业(yè)正处(chù)于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有(yǒu)望于今年(nián)看到拐(guǎi)点的出(chū)现”田(tián)光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构成央国企对资(zī)产回报提出要(yào)求，民营企业的竞(jìng)争力(lì)提升(shēng)也会(huì)更加依(yī)赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周(zhōu)期(qī)维度数字经(jīng)济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大企业(yè)数(shù)字化投入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵(líng)活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是(shì)2022年板块调(diào)整幅度较大，行业(yè)估值处于(yú)子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思底部位置；另一方面市场预(yù)期(qī)基本面即将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的(de)催(cuī)化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡(dàng)，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内(nèi)人士也表示，长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给(gěi)半导体带(dài)来(lái)了(le)新(xīn)的需(xū)求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导体企(qǐ)业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较大，且(qiě)子(zi)板(bǎn)块(kuài)和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优(yōu)质的公司处于历史估(gū)值(zhí)分位低(dī)位区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的(de)突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经历了(le)三次工业革命，前(qián)两次(cì)都是以(yǐ)能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息(xī)为对象(xiàng)进行(xíng)创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走向认知(zhī)智能(néng)后，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的工(gōng)业(yè)革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工智能(néng)带来的(de)技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端各方面都(dōu)产生(shēng)了(le)影(yǐng)响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应(yīng)用的(de)落(luò)地，端(duān)侧和(hé)网侧的(de)新硬件也会产生新的(de)投资机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关(guān)注该(gāi)板块投资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为(wèi)代(dài)表的创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国(guó)产化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看好整个半导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主的(de)设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本(běn)面上，美国(guó)对(duì)中(zhōng)国的(de)极限制裁(cái)将(jiāng)加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于(yú)科技安全的(de)强调为(wèi)芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块经过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动(dòng)销(xiāo)数(shù)据和重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预(yù)判(pàn)半导体景气的(de)拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为发展基石(shí)，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节预期(q子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思ī)将会受益，后(hòu)续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的一季报(bào)业(yè)绩(jì)相对(duì)较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材(cái)料(liào)也(yě)是可以关(guān)注(zhù)的方向。存储作为半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需(xū)要关注景气度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势(shì)比较确定(dìng)，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价有可能(néng)波(bō)动(dòng)较大，要结(jié)合(hé)基(jī)本面变化综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我们也(yě)会通过适当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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