四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了于三(sān)重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来(lái)的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点是别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额(é)度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激企业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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