昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希戊申年是哪一年尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他(tā)们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公(gōng)司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元戊申年是哪一年的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重戊申年是哪一年视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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