申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(y东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作ì)企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.0东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作0，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑(huá)的(de)企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市(shì)值居中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年(nián)研发费(f东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作èi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既(jì)有研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实(shí)现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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