5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(hu所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文á)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发能力。

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