申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下(xià)的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母(m铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢ǔ)净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的(de)设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临(lín)库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢)经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发(fā)上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了(le)批(pī)量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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