金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ黄山山体主要由什么岩石构成)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒黄山山体主要由什么岩石构成(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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