5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金(jīn)、南方基(jī)金等多家(jiā)头(tóu)部公募基金密集(jí)申报(bào)了跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对(duì)板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额(é)变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等(děng)三(sān)只产品(pǐn)份额出现下(xià)降外，其(qí)余产品份额均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复(fù)苏不及预期(qī)主要原因，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及预(yù)期，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)相(xiāng)比海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距(jù)，在国产替(tì)代过(guò)程中产(chǎn)品研发和客(kè)户导入进程(chéng)可能不及预(yù)期；二(èr)是(shì)下游需求不(bù)及预期，在边(biān)缘政(zhèng)治和全球(qiú)经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不(bù)及预期(qī)，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有创新属性和份(fèn)额提(tí)升属性的环(huán)节会率先回暖。一(yī)方面中国经济(jì)体重(zhòng)要(yào)的构成央国企对资(zī)产(c五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatohǎn)回报提出要求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力提升也(yě)会更加依(yī)赖数(shù)字化，成本效率提升是(shì)数字化的长期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部(bù)位置；另一方面市(shì)场(chǎng)预(yù)期基本面(miàn)即(jí)将见(jiàn)底，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(q五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoí)中(zhōng)许多(duō)个股的股价其(qí)实(shí)是过度反应(yīng)的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预(yù)期(qī)、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加(jiā)上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体(tǐ)板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前(qián)无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带来了(le)新的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩(jì)的(de)压力，但一方面需求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导(dǎo)体板块(kuài)估值波(bō)动较大(dà)，且子(zi)板块和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低(dī)估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处(chù)于(yú)历(lì)史估值分位低位区间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的(de)投资机会。他(tā)进一步表示，人(rén)类(lèi)历史经历了三次工业(yè)革命，前两次(cì)都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对(duì)人类生(shēng)产力(lì)的提升产生巨大的(de)影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动互联(lián)网革(gé)命后(hòu)在万物(wù)智联(lián)层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事等方面全(quán)面(miàn)影响人(rén)类社会(huì)。当前仍处于新一轮(lún)产(chǎn)业(yè)革命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各(gè)方面都产生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最(zuì)为显著，很(hěn)多(duō)环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如(rú)算力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生(shēng)新(xīn)的投资机(jī)会。因此我们(men)长期看好半导体的(de)投资价值。”田(tián)光远建议投资者长期关(guān)注该(gāi)板块投资机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复(fù)苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半(bàn)导体(tǐ)国(guó)产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的(de)芯片(piàn)设计都会(huì)在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二十大对于科技(jì)安全的强调(diào)为芯片的国产替代(dài)提供了坚(jiān)实(shí)的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调(diào)整(zhěng)，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块有望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际(jì)变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子(zi)消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展基石(shí)，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱(qū)动半导体行业持(chí)续(xù)增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国(guó)产化(huà)趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半(bàn)导体(tǐ)中最大的周(zhōu)期品种，也可(kě)能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认(rèn)为需要关注景(jǐng)气度(dù)修复速度(dù)和(hé)估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善(shàn)的(de)趋势比较确定(dìng)，但改善的(de)过程中(zhōng)股价有可能波动较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合(hé)判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调(diào)仓(cāng)来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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