上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(x苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗ù)20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由(yóu)于(yú)大多数(shù)上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的(de)可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一(yī)成(chéng)不变，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可(kě)转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发(fā)债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高(gāo)的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场(c苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗hǎng)波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制(zhì)度(dù)上的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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