昨夜(yè)今晨，全揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系(xì)统性风险。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音