申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发(fā)展的(de)重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的(de)环(huán)境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最(zuì)快(kuài)的半(bàn)导体企业。

猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗align="center">　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领(lǐng)域中的头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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