申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方(fāng)面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子产品全球销霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭(léi)科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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