调(diào)油逻辑(jí)提振(zhèn)成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油需求(qiú)的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳(fāng)对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年极(jí)端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期(qī)今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人p>

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期(qī)原油库(kù)存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求出(chū)现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开(kāi)始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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