2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利(lì)，行宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多(duō)数板(bǎn)块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全(quán)球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。 宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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