金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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