财联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的(de)一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗现利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分人吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表(bi吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗ǎo)实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行(xíng)的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存(cún)款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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