金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的(de)经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存(cú张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊n)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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